CASH FLOW

Nama : Muhammad Fakhriy Fadhlih

NPM  : 1B415861
Kelas : 3IB03

ALIRAN UANG (CASH FLOW)

PENDAHULUAN

       Tujuan utama perusahaan tidak lagi berorientasi pada pemaksimalan profit semata,

melainkan lebih pada pemaksimalan kemakmuran para pemegang sahamnya, melalui

maksimalisasi nilai perusahaan.Tujuan perusahaan dalam mengoptimalisasi nilai perusahaan

tersebut dapat dicapai dengan melaksanakan fungsi dari manajemen keuangan (Fama dan

French, 1998).Nilai perusahaan merupakan bersedianya calon pembeli untuk membayar harga saham apabila perusahaan tersebut dijual (Husnan dan Pudjiastuti, 2002). Calon pembeli yang dimaksud adalah pemegang saham atau investor.

        Menurut Sujoko dan Soebiantoro (2007), nilai perusahaan mencerminkanpandangan investor terhadap suatu tingkat keberhasilan perusahaan di mana sering dikaitkan dengan harga saham, sehingga apabila harga saham tinggi, maka nilai perusahaan dapat menjadi tinggi pula. Berkaitan dengan hal tersebut, pemegang saham akan melakukan berbagai analisis untuk mengetahui bagaimana nilai perusahaan sebelum ia memutuskan untuk membelinya.

        Aji dan Mita (2010) menyatakan bahwa nilai perusahaan dapat didefinisikan melalui Price to BookValue Ratio (PBV) yang dihasilkan dari rasio antara nilai pasar ekuitas perusahaan terhadap nilai buku ekuitas perusahaan. Nilai perusahaan dapat diindikasikan dengan menggunakan PriceBook Value (PBV) Hardiyanti (2012). Price to book value merupakan hasil perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per lembar saham.

Semakin besar rasio PBV suatu perusahaan, maka para investor semakin tinggi menilai perusahaan tersebut. Perusahaan yang mampu menjalankan usahanya dengan baik, pada umumnya memiliki rasio PBV mencapai di atas satu yang menunjukkan bahwa nilai pasar saham lebih besar daripada nilai bukunya (Hidayati, 2010).

Untuk meningkatkan nilainya, perusahaan tentu harus dapat meningkatkan kinerjanya

terlebih dahulu, sehingga para pemegang saham menunjuk manajer untuk mengelola

perusahaan.Adanya pemisahan pengendalian dalam perusahaan dapat memunculkan

hubungan keagenan, di mana manajer sebagai agen dan pemegang saham sebagai prinsipal

(Jensen dan Meckling, 1976). 

PENGERTIAN

Cash flow (aliran kas) merupakan “sejumlah uang kas yang keluar dan yang masuk sebagai akibat dari aktivitas perusahaan dengan kata lain adalah aliran kas yang terdiri dari aliran masuk dalam perusahaan dan aliran kas keluar perusahaan serta berapa saldonya setiap periode. 

Hal utama yang perlu selalu diperhatikan yang mendasari dalam mengatur arus kas adalah memahami dengan jelas fungsi dana/uang yang kita miliki, kita simpan atau investasikan. Secara sederhana fungsi itu terbagi menjadi tiga yaitu :

• Pertama, fungsi likuiditas, yaitu dana yang tersedia untuk tujuan memenuhi kebutuhan sehari-hari dan dapat dicairkan dalam waktu singkat relatif tanpa ada pengurangan investasi awal.

• Kedua, fungsi anti inflasi, dana yang disimpan guna menghindari resiko penurunan pada daya beli di masa datang yang dapat dicairkan dengan relatif cepat. 

• Ketiga, capital growth, dana yang diperuntukkan untuk penambahan/perkembangan kekayaan dengan jangka waktu relatif panjang.

Aliran kas yang berhubungan dengan suatu proyek dapat di bagi menjadi tiga kelompok yaitu:

a) Aliran kas awal (Initial Cash Flow) merupakan aliran kas yang berkaitan dengan pengeluaran untuk kegiatan investasi misalnya; pembelian tanah, gedung, biaya pendahuluan dsb. Aliran kas awal dapat dikatakan aliran kas keluar (cash out flow)

b) Aliran kas operasional (Operational Cash Flow) merupakan aliran kas yang berkaitan dengan operasional proyek seperti; penjualan, biaya umum, dan administrasi. Oleh sebab itu aliran kas operasional merupakan aliran kas masuk (cash in flow) dan aliran kas keluar (cash out flow).

c) Aliran kas akhir (Terminal Cash Flow) merupakan aliran kas yang berkaitan dengan nilai sisa proyek (nilai residu) seperti sisa modal kerja, nilai sisa proyek yaitu penjualan peralatan proyek.

     Tabel 1.

       Pengaruh antar Variabel 

Pengaruh Variabel   Pengaruh Langsung   Pengaruh Tidak Langsung  Pengaruh Total

               (melalui Kinerja Keuangan)  (p1 + (p2xp3))

          (p2 x p3)

CF à NP                      p1 = 0,191                        -0,05282                         0,13818    

CF à KK                     p2 = -0,284                               -                               -0,284

KK à NP                     p3 = 0,186                                -                               0,186

Sumber : Data sekunder diolah, 2013

        Berdasarkan Tabel 1, besarnya pengaruh langsung cash flow (CF) ke nilai perusahaan

(NP) yaitu 0,191 dan besar pengaruh tidak langsungnya melalui kinerja keuangan (KK)

adalah -0,05282.

         Hipotesis pertama menyatakan bahwa cash flow memiliki pengaruh terhadap kinerja

keuangan. Dari hasil analisis, didapatkan perbandingan nilai sig. t dengan sig. 0,05 sebesar

0,001 < 0,05, maka H0 ditolak dan H1

diterima. Koefisien jalur variabel cash flow (X) yang

diproksikan oleh free cash flow terhadap kinerja keuangan (M) yang diproksikan oleh ROA

adalah signifikan sebesar -0,284. Tanda negatif pada koefisien jalur memiliki arti bahwa

semakin besarcash flow yang terdapat pada perusahaan, maka kinerja keuangan perusahaan

akan semakin menurun, demikian juga sebaliknya. Hasil ini didukung oleh penelitian yang

dilakukan oleh Chung, et al. (2005), dengan hasil penelitian bahwa free cash flow yang

berlebihan memiliki dampak negatif pada profitabilitas perusahaan dan valuasi saham. Selain

itu, pada penelitian sebelumnya, Jensen (1986) berpendapat bahwa terlalu banyak free cash

flow akan mengakibatkan ketidakcukupan internal dan pemborosan sumber daya perusahaan,

sehingga mengarah ke biaya agensi sebagai beban dari pemegang saham.

          Hipotesis kedua menyatakan bahwa cash flow memiliki pengaruh terhadap nilai

perusahaan. Berdasarkan hasil analisis, didapatkan perbandingan nilai sig. t dengan sig. 0,05

sebesar 0,034 < 0,05, maka H0 ditolak dan H2 diterima. Koefisien jalur variabel cash flow (X)  yang diproksikan oleh free cash flow terhadap nilai perusahaan (Y) yang diproksikan dengan price to book value (PBV) adalah signifikan sebesar 0,191. Berdasarkan koefisien jalur yang bertanda positif, maka dapat diartikan bahwa semakin besar cash flow yang terdapat dalam suatu perusahaan, maka semakin tinggi nilai perusahaan, demikian juga sebaliknya. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Vogt dan Vu (2000), di mana perusahaan dengan tingkat free cash flow yang paling tinggi akan memiliki return yang lebih besar daripada perusahaan dengan free cash flow yang rendah. Selain itu, free cash flow harus dibayarkan kepada pemegang saham jika perusahaan ingin memaksimalkan nilainya.

Crutchley dan Hansen (1989) melalui penelitiannya menyatakan bahwa perusahaan dapat

mendistribusikan free cash flow kepada para pemegang saham dengan melakukan

pembayaran dividen untuk menghindari penyalahgunaan free cash flow tersebut. Tekanan

pasar akan mendorong manajer untuk mendistribusikan free cash flow kepada pemegang

saham atau menghilangkan risiko perusahaan (Jensen, 1986).

         Hipotesis ketiga menyatakan bahwa kinerja keuangan memiliki pengaruh terhadap

nilai perusahaan. Dari hasil analisis, didapatkan perbandingan nilai sig. t dengan sig. 0,05

sebesar 0,038 < 0,05, maka H0 ditolak dan H3 diterima. Koefisien jalur variabel kinerja

keuangan (M) terhadap nilai perusahaan (Y) adalah signifikan sebesar 0,186. Tanda positif

pada koefisien jalur mengartikan bahwa semakin tinggikinerja keuangansuatu perusahaan,

maka semakin tinggi pula nilai perusahaan tersebut, demikian juga sebaliknya. Hasil ini

sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Suharli (2006), di mana perusahaan yang

memiliki kinerja yang baik akan meningkatkan pula nilai perusahaan tersebut. Demikian juga

penelitian yang dilakukan Uchida (2006), menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif dan

signifikan terhadap nilai perusahaan.

         Hipotesis keempat menyatakan bahwa kinerja keuangan memilikihubungan dalam

memediasi pengaruh antara cash flow terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil

perhitungan, didapatkan nilai koefisien pengaruh tidak langsung sebesar -0,05282, yang

dihitung dari -0,284 x 0,186, sedangkan nilai koefisien jalur pengaruh langsung, yaitu sebesar

0,191. Hal ini mengakibatkan pengaruh langsung akan memberikan efek yang lebih besar (p1

> p2xp3), sehingga kinerja keuangan tidak memediasi pengaruh antara cash flow terhadap

nilai perusahaan

KETERBATASAN

Cash flow mempunyai beberapa keterbatasan-keterbatasan antara lain;

a) Komposisi penerimaan dan pengeluaran yang dimasukan dalam cash flow hanya yang bersifat tunai.

b) Perusahaan hanya berpusat pada target yang mungkin kurang fleksibel

c) Apabila terdapat perubahan pada situasi internal maupun eksternal dari perusahaan yang dapat mempengaruhi estimasi arus kas masuk dan keluar yang seharusnya diperhatikan, maka akan terhambat karena manager hanya akan terfokus pada budget kas misalnya; kondisi ekonomi yang kurang stabil, terlambatnya customer dalam memenuhi kewajibanya. 

3 MANFAAT

Adapun kegunaan dalam menyusun estimasi cash flow dalam perusahaan sangat berguna bagi beberapa pihak terutama manajement. Diantaranya:

1) Memberikan seluruh rencana penerimaan kas yang berhubungan dengan rencana keuangan perusahaan dan transaksi yang menyebabkan perubahan kas.

2) Sebagian dasar untuk menaksir kebutuhan dana untuk masa yang akan datang dan memperkirakan jangka waktu pengembalian kredit. 

3) Membantu menager untuk mengambil keputusan kebijakan financial.

4) Untuk kreditur dapat melihat kemampuan perusahaan untuk membayar kredit yang diberikan kepadanya

.

LANGKAH-LANGKAH PENYUSUNAN

Ada empat langka dalam penyusunan cash flow, yaitu :

1. Menentukan minimum kas 

2. Menyusun estimasi penerimaan dan pengeluaran 

3. Menyusun perkiraan kebutuhan dana dari hutang yang dibutuhkan untuk menutupi deficit kas dan membayar kembali pinjaman dari pihak ketiga.

4. Menyusun kembali keseluruhan penerimaan dan pengeluaran setelah adanya transaksi financial dan budget kas yang final.

Cash flow memuat tiga bagian utama, yang terdiri dari:

1. Cash in flow, pada bagian ini mengidentifikasi sumber-sumber dana yang akan diterima , jumlah dananya dan waktu dalam periode tersebut, yang akan dihasilkan berupa penjualan tunai, penjualan kredit yang akan menjadi piutang, hasil penjualan aktiva tetap dan penerimaan lainnya. Perincian kas ini terdiri dari dua sifat, yaitu kontinyu dan intermitan.

2. Cash out flow, pada bagian ini berhubungan dengan pengidentifikasian semua kas yang sudah diantisipasi, antara lain pembelian barang dagang baku, pembayaran hutang, upah, administrasi, dan pengeluaran lainnya. Cash out flow juga punya dua sifat yang sama yaitu kontinyu dan intermitan

3. Financing (pembiayaan), pada bagian ini menunjukan besarnya net cash flow dan besarnya kebutuhan dana jika terjadi deficit.

CONTOH SOAL

Berikut ini adalah estimasi penerimaan dan pengeluaran perusahaan PT. Usaha Anda yang bergerak dibidang industri makanan dalam waktu enam bulan.

Untuk menyusun proyeksi arus kas untuk bulan January sampai dengan bulan juni, dilakukan dengan asumsi sebagai berikut :

• Saldo kas awal Rp 10,000,000

• Saldo kas minimum yang harus dipertahankan sebesar Rp 10,000,000/bulan

• Platfond pinjaman yang diberikan oleh bank adalah sebesar Rp 50,000,000 dengan bunga 10 % flat jangka waktu 1 tahun, tetapi pencairannya sesesuaikan dengan kondisi arus kas pada perusahaan.

ESTIMASI PENERIMAAN DAN PENGELUARAN

PT.USAHA ANDA

Periode januari – February 2006

(dalam jutaan rupiah)

ASUMSI PENERIMAAN

ASUMSI PENGELUARAN

Dari asumsi penerimaan dan pemasukan yang akan didapat pada enam bulan mendatang maka dapat disusun estimasi penerimaan dan pengeluaran dibawah ini :

Setelah menyusun estimasi penerimaan dan pengeluaran, dapat terlihat bahwa pengeluaran pada bulan January lebih besar dari penerimaannya, sehingga perusahaan mengalami deficit sebesar Rp 2,000,000. untuk menutupi deficit tersebut perusahaan menggunakan fasilitas pinjaman yang diberikan oleh bank. Besarnya pinjaman disesuaikan dengan kebutuhan, dalam hal ini maka untuk menjaga saldo kas minimum yang harus dipelihara perusahaan maka perusahaan menggunakan pinjaman dana sebesar Rp 2,000,000 dengan syarat ketentuan diatas. Untuk melihat apakah perusahaan tersebut fleksibel atau tidak maka dapat dilihat estimasi cash flow di bawah ini :

Dari estimasi tersebut, kas perusahaan menunjukan hasil yang surplus dan perusahaan dapat mengembalikan pinjaman bank sesuai dengan waktu yang telah ditentukan dan pada akhirnya perusahaan tersebut secara financial dapat dikatakan flexible. 

Berdasarkan penjelasan diatas dapat kita lihat manfaat dari cash flow 

1. Cash flow merupakan alat pengkontrol keuangan perusahaan dan sebagai alat ukur keberhasilan dalam mencapai target yang di tetapkan, dapat juga digunakan sebagai alat penaksir kebutuhan di masa yang akan datang..

2. Dalam penyusunan cash flow harus diperhatikan yang mana saja yang dapat mempengaruhi dan yang tidak dapat mempengaruhi contoh; pengakuan adanya kerugian piutang, adanya pengkuan atau pembebanan depresiasi, adanya pembayaran stock defidend merupakan sesuatu yang tidak mempengaruhi cash flow.

3. Bagi kreditor atau bank dengan laporan cash flow dapat menilai kemampuan perusahaan dalam mambayar bunga atau mengembalikan pinjamannya.

4. Pada intinya aliran cash flow dengan sumber-sumber dan penggunaan dana adalah sama dan perhitungan penerimaan cash flow hanya memasukan penjualan secara tunai sedangkan hasil penjualan kredit baru akan dimasukan setelah benar-benar diterima secara tunai.

5. Dalam penerapannya sebelum membuat cash flow, tentukan besarnya kas minimum yang tersedia (safety cash balance), apabila pada estimasi cash out flow lebih besar dari pada cash flow in maka akan terjadi deficit. Salah satu cara untuk menutup deficit tersebut adalah dengan mengajikan pinjaman ke bank

6. Asumsi merupakan suatu konsep dasar yang harus diterapkan walau pun angapan tersebut tidak sesuai dengan kenyataan, semakin banyak anggapan yang digunakan (pada umumnya tidak sesuai kenyataan) akan banyak kelemahan pada analisa tsb

Seperti yang telah diketahui bersama, bahwasanya semua kegiatan investasi dimulai dan diukur dengan uang dan waktu. Oleh karena itu, perhitungan kelayakan investasi didasarkan pada aliran uang masuk (cash flow) dan nilai uang yang dikaitkan dengan waktu (time value of money). Untuk memenuhi kebutuhan investasi, modal dapat dicari dari berbagai sumber yang ada. Yang perlu memperoleh perhatian berkaitan dengan perolehan modal adalah masa pengembalian modal dalam jangka waktu tertentu. Tingkat pengembalian ini tergantung dari perjanjian dan estimasi keuntungan yang akan diperoleh pada masa-masa yang akan datang. Estimasi keuntungan diperoleh dari selisih pendapatan dengan biaya dalam suatu periode tertentu. Besar kecilnya keuntungan sangat berperan dalam pengembalian dana suatu usaha. Oleh karena itu perlu dibuatkan estimasi pendapatan dan biaya sebelum usaha dijalankan.

Dalam membuat estimasi pendapatan yang akan diperoleh dimasa yang akan datang perlu dilakukan perhitungan secara cermat dengan membandingkan data dan informasi yang ada sebelumnya. Begitu juga dengan estimasi biaya-biaya yang akan dikeluarkan selama periode tertentu, termasuk jenis-jenis biaya yang akan dikeluarkan perlu dirinci serinci mungkin. Semua ini tentunya menggunakan asumsi-asumsi tertentu yang akhirnya akan dituangkan dalam aliran kas (cash flow). Jadi cash flowmerupakan aliran kas yang ada di perusahaan dalam suatu periode tertentu yang mengambarkan berapa uang yang masuk (cash in) keperusahaan dan jenis-jenis pemasukan tersebut juga menggambarkan uang yang keluar (cash out) serta jenis-jenis biaya yang dikeluarkan. Dengan dibuatnya aliran kas perusahan ini, hal ini dapat memudahkan para investor untuk dapat menilai kelayakan investasi secara finansial.

Ada 2 cara dalam menghitung cash flow, yaitu:

1.      Kas Masuk Bersih= EAT+ Penyusutan.

Jika proyek/usaha tersebut dibiayai dengan modal sendiri.

2.      Kas Masuk Bersih= EAIT+Penyusutan+Bunga (1-tax)

Jika proyek/usaha tersebut dibiayai dengan modal pinjaman.

Contoh Cash Flow

Uraian	Menurut lap. Akuntansi	Keterangan	Arus Kas
1. Pendapatan	Rp. 400 juta	Kas Masuk	Rp. 400 juta
2. Biaya-Biaya     -Total Biaya     -Penyusutan	Rp. 200 juta Rp. 100 juta	Kas Keluar Kas Masuk	Rp. 200 juta Rp. 100 juta
3. Laba Sebelum pajak (EBT)			Rp. 100 juta
4. Pajak 50%			Rp.  50 juta
Laba Setelah Pajak (EAT)			Rp. 50 juta

Cash flow = EAT+Penyusutan         = 50 juta + 100 juta

                                                                        = 150 juta

Catatan:

EBT = Earning Before Tax (Laba Sebelum Pajak)

EAT = Earning After Tax (Laba Setelah Pajak)

            Khusus bagi perusahaan yang sudah ada sebelumnya dan hendak melakukan ekspansi atau perluasan usaha, penilaian dapat pula dilakukan dari laporan keuangan yang dimilikinya. Laporan keuangan yang dinilai biasanya adalah neraca dan laporan laba rugi untuk beberapa periode (Kasmir & Jakfar, 2005:137).

b. Net Present Value

Aplikasi Untuk Cash Flow Setiap Tahun Berbeda

Suatu perusahaan (asumsi) sedang mempertimbangkan usulan proyek investasi sebesar Rp. 50 jutaselama 5 tahun, dengan tingkat pengembalian yang disyaratkan 20 %, perkiraan arus kas (cash flow)pertahunnya sebagai berikut:

Tahun	Arus kas
1	17.500.000
2	19.000.000
3	20.500.000
4	22.000.000
5	24.500.000

Hitunglah keuntungan perusahaan tersebut dengan menggunakan analisis NPV!

Rumus.

                  CF1     CF2        CF3             CFN

PV   =               +             +           +….+             - OI

                             (1+i)1   (1+i)2    (1+i)3             (1+i)n

NPV=    ∑ PV Cash flow – Nilai Investasi (Original investment)

Tahun (1)	Cash Flow (2)	Interest Rate (3)	Present Value (4)=(2)x(3)
1	Rp. 17.500.000	0,833	Rp. 14.577.500
2	Rp. 19.000.000	0,694	Rp. 13.186.000
3	Rp. 20.500.000	0,579	Rp. 11.869.500
4	Rp. 22.000.000	0,482	Rp. 10.604.000
5	Rp. 24.500.000	0,402	Rp. 9.849.000
Total present value Original investment			Rp. 60.086.000 Rp. 50.000.000
Net Present Value			Rp.10.086.000

Berdasarkan kriteria NPV, usulan proyek investasi tersebut sebaiknya diterima karena NPV-nya positif. Artinya dana sebesar Rp. 50 juta yang diinvestasikan selama 5 tahun dalam proyek tersebut dapat menghasilkan present value cash flow sebesar Rp. 10.086.000

Aplikasi Untuk Cash Flow Setiap Tahun Sama

Suatu perusahaan mempertimbangkan usulan proyek investasi sebesar Rp. 50 juta dengan arus kas(cash flow) Rp. 25 juta pertahun sebesar Rp.  juta selama 5 tahun dengan tingkat pengembalian yang disyaratkan 20 %.

Tahun (1)	Cash Flow (2)	Intrest Rate (3)	Present Value (4)=(2)x(3)
1	Rp. 25.000.000	0,833	Rp. 20.825.000
2	Rp. 25.000.000	0,694	Rp. 17.350.000
3	Rp. 25.000.000	0,579	Rp. 14.475.000
4	Rp. 25.000.000	0,482	Rp. 12.050.000
5	Rp. 25.000.000	0,402	Rp. 10.050.000
Total present value Original investment			Rp. 74.750.000 Rp. 50.000.000
Net Present Value			Rp. 24.750.000

Berdasarkan kriteria NPV, usulan proyek investasi tersebut sebaiknya diterima kerena NPV-nya positif. Artinya dana sebesar Rp. 50 juta yang diinvestasikan selama 5 tahun dalam proyek tersebut dapat menghasilkan present value cash flow sebesar Rp. 24.750.000

c. Profit Sharing

Dari contoh diatas. Disini peneliti ingin mengadakan perbandingan dalam menilai kelayakan investasi melalui contoh yang sama dengan menggunakan analisis Profit Sharing, dengan tetap melihat perkiraan cash flow.

 Contoh:

Suatu perusahaan (asumsi) sedang mempertimbangkan usulan proyek investasi sebesar Rp. 50 juta selama 5 tahun dengan nisbah bagi hasil 80:20, perkiraan arus kas (cash flow) pertahunnya sebagai berikut:

Tahun	Arus kas
1	17.500.000
2	19.000.000
3	20.500.000
4	22.000.000
5	24.500.000

Hitunglah keuntungan perusahaan tersebut dengan menggunakan analisis profit sharing!

Tahun (1)	Cash flow (2)	Nisbah Bagi Hasil (3)	Profit Sharing (4)=(2)x(3)
1	Rp. 17.500.000	0,2	Rp. 3.500.000
2	Rp. 19.000.000	0,2	Rp. 3.800.000
3	Rp. 20.500.000	0,2	Rp. 4.100.000
4	Rp. 22.000.000	0,2	Rp. 4.400.000
5	Rp. 24.500.000	0,2	Rp. 4.900.000
Total Profit Jumlah Investasi			Rp. 20.700.000 Rp. 50.000.000
Profit Sharing			Rp. -29.300.000

Berdasarkan analisis Profit Sharing, usulan proyek investasi tersebut sebaiknya ditolak, karena jumlah Profit Sharing lebih kecil dari jumlah investasi. Artinya dana sebesar Rp. 50 juta yang diinvestasikan selama 5 tahun dalam proyek tersebut dapat menghasilkan profit sharing cash flowsebesar Rp. -29.300.000

Namun, dalam analisis profit sharing besar kecilnya nisbah bagi hasil dapat ditetapkan secara bersama dengan berlandaskan prinsip keadilan. Artinya dalam hal ini, pihak investor dapat menawar kembali jumlah nisbah tersebut. Misalnya, berdasarkan kesepakatan antara pihak pengelola dana dan pihak pemberi dana terjadi kesepakatan nisbah bagi hasil 50:50

Tahun (1)	Cash flow (2)	Nisbah Bagi Hasil (3)	Profit Sharing (4)=(2)x(3)
1	Rp. 17.500.000	0,5	Rp. 8.750.000
2	Rp. 19.000.000	0,5	Rp. 9.500.000
3	Rp. 20.500.000	0,5	Rp. 10.250.000
4	Rp. 22.000.000	0,5	Rp. 11.000.000
5	Rp. 24.500.000	0,5	Rp. 12.250.000
Total Profit Jumlah Investasi			Rp. 51.750.000 Rp. 50.000.000
Profit Sharing			Rp. 1.750.000

Berdasarkan analisis profit sharing dengan nisbah 50:50, jumlah profit adalah Rp. 1.750.000. Artinya, jika proyek investasi ini terjadi investor akan mendapatkan keuntungan sebesar Rp. 1.750.000 

Aplikasi Untuk Cash Flow Setiap Tahun Sama

Suatu perusahaan mempertimbangkan usulan proyek investasi sebesar Rp. 50 juta dengan arus kas(cash flow) Rp. 25 juta pertahun sebesar Rp.  juta selama 5 tahun dengan tingkat pengembalian yang disyaratkan dengan nisbah bagi hasil 80:20.

Tahun (1)	Cash flow (2)	Nisbah Bagi Hasil (3)	Profit sharing (4)=(2)x(3)
1	Rp. 25.000.000	0,2	Rp. 5.000.000
2	Rp. 25.000.000	0,2	Rp. 5.000.000
3	Rp. 25.000.000	0,2	Rp. 5.000.000
4	Rp. 25.000.000	0,2	Rp. 5.000.000
5	Rp. 25.000.000	0,2	Rp. 5.000.000
Total Profit Jumlah Investasi			Rp. 25.000.000 Rp. 50.000.000
Profit Sharing			Rp. -25.000.000

Berdasarkan kriteria Profit Sharing, usulan proyek investasi tersebut sebaiknya ditolak kerena Profit-nya negatif. Artinya dana sebesar Rp. 50 juta yang diinvestasikan selama 5 tahun dalam proyek tersebut dapat menghasilkan profit sharing cash flow sebesar Rp. -25.000.000

Akan berbeda hasilnya, jika dengan contoh yang sama, namun besaran nisbah bagi hasilnya 60:40,

Cash flow = 25.000.000 x 0,4 = 10.000.000

Waktu investasi = 10.000.000 x 5 = 50.000.000

Artinya, jika proyek investasi tersebut diterima, dengan nisbah bagi hasil 60:40 jumlah antara profitdan modal itu sama (impas).

            Penilaian kelayakan investasi dengan menggunakan NPV, yang mengedepankan analisis kelayakan finansial, tentu akan menolak proyek investasi dengan nilai cash flowbersih yang lebih kecil dari modal, karena pihak investor akan mengalami kerugian. Akan tetapi, dalam prinsip Islam, investasi seharusnya tidak dengan menentukan keuntungan dimuka, tapi dilakukan melalui bagi hasil baik dalam keadaan untung maupun situasi rugi (profit and loss sharing). Prinsip ini lebih menjunjung keadilan, karena hasil akhir suatu kegiatan bisnis sebenarnya tidaklah pasti. Bila penentuan keuntungan dimuka, maka kemungkinan besar salah satu pihak akan mengalami kerugian, sedangkan Islam menghendaki dilakukannya perhitungan bagi hasil secara adil dengan melibatkan penyedia dana maupun pelaku aktivitas usaha.

            Di samping itu, penilaian keberhasilan suatu usaha tidak saja ditentukan oleh peningkatan prestasi ekonomi dan finansial saja, akan tetapi keberhasilan itu harus diukur pula melalui tolak ukur moralitas dan nilai etika dengan landasan nilai-nilai sosial dan agama. Dalam Islam, semua ketentuan hukum dan norma telah diatur oleh al-Qur’an dan Hadits yang menjadi pedoman dalam bermuamalah. Dari kedua sumber tersebut terbentuklah pilar-pilar yang menjadi landasan normatif etika investasi. Setidaknya ada empat landasan etika yaitu landasan tauhid, landasan keadilan dan keseimbangan, landasan kehendak bebas dan landasan pertanggung jawaban. Walaupun masing-masing mempunyai penjabararan yang beragam, akan tetapi saat ini telah dijadikan konsensus sebagai makna bagi persepektif aktivitas sosial ekonomi masyarakat muslim, salah satunya adalah etika investasi (Nadjib, 2007: 8).

            Melalui aktivitas ekonomi, manusia dapat mengumpulkan harta sebanyak mungkin, akan tetapi kesemuanya itu tetap dalam batas –batas yang telah ditetapkan oleh Allah SWT. Oleh karena itu, keimanan memegang peranan penting dalam ekonomi Islam, karena keimanan akan mempengaruhi cara pandang dalam membentuk sikap, perilaku, dan kepribadian manusia. Islam membolehkan untuk memperkaya diri, meskipun demikian Islam menentukan pula bagaiman cara yang baik untuk memilikinya. Islam juga mengizinkan individu untuk mengelola kekayaan yang menjadi miliknya, akan tetapi Islam telah menentukan cara-cara mengelolanya dengan baik sehingga terjadi sirkulasi kekayaan pada semua anggota masyarakat dan mencegah terjadinya konsentrasi ekonomi hanya pada segelintir orang.

            Setiap insan mempunyai tanggung jawab terhadap Allah, terhadap diri sendiri, terhadap masyarakat, dan lingkungannya. Dalam hal ini manusia menjadi pusat sirkulasi manfaat ekonomi untuk mencapai kesejahteraan. Satu hal yang dapat menimbulkan dampak serius pada kesejahteraan adalah pemahaman bahwa seluruh sumber daya yang di muka bumi ini adalah milik Allah SWT, dan memanfaatkan sumber daya dalam aktivitas ekonomi merupakan bentuk ibadah untuk menjalan amanah dari Allah SWT, kepada kita sebagaikhalifah dimuka bumi ini.

Kesimpulan dan Saran

Berdasarkan pembahasan hasil penelitian yang telah diuraikan di atas maka dapat

disimpulkan 

1. Cash flow berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja keuangan 

2. Cash flow memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan
3. Kinerja keuangan memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan 

Saran yang dapat diberikan pihak perusahaan, pemegang saham, dan peneliti selanjutnya
Yaitu :

1.Pihak Perusahaan sebaiknya memperkecil tingkat ketersediaan free cash flow yang terdapat di dalam perusahaan itu sendiri dengan menggunakan kebijakan hutang serta membagikannya sebagai dividen kepada pemegang saham, sehingga dapat menghindarkan tindakan manajer dalam menggunakan free cash flow secara konsumtif yang dapat merugikan perusahaan.
 2. Pihak Pemegang Saham, free cash flow dapat dijadikan salah satu indikator dalam menilai perusahaan. Selain itu, pemegang saham juga perlu mempertimbangkan pengawasan terkait dengan penggunaan free cash flow oleh manajer dengan memperhatikan kebijakan hutang dari perusahaan.

source : http://ambali1994.blogspot.sg/2015/11/aliran-uang-cash-flow.html